Was ist Capital Asset Pricing?
Das „Capital Asset Pricing“ ist ein Bewertungsmodell für risikobehaftete Wertpaiere. Es entstammt der neoklassischen Finanzierungstheorie der 60er Jahre und ist ein Gleichgewichtsmodell für den Kapitalmarkt. Entwickelt wurde das CAPM (Capital Asset Pricing Model) von William F. Sharp, John Lintner und Jan Mossin. Auf der Theorie der Wertpapiermischung aufbauend, versucht es eine Antwort darauf zu finden, wie das relevante Riskomass für Anlageobjekte und Wertpapaiere ermittelt werden kann.
Der Modellkern
Das zentrale Modell ist dabei die Wertpapierlinie. Diese setzt eine Beeinflussung der zu erwartenden Rendite eines Wertpapiers von nur einem Faktor voraus. Dies wird als Ein-Faktor-Modell bezeichnet. Der Faktor ist hierbei immer das gegenwärtig größte Risiko am Kapitalmarkt. Das CAPM kann durch diese Konzeption Konkurrenzgleichgewichtskurse und Renditen einzelner Wertpapiere im Zusammenhang mit dem Markt bestimmen. Zur Bewertung geht das CAPM davon aus, dass die Anlage beliebig teilbar ist, eine Risikoaversion vorliegt und der Planungszeitraum beliebig ist. Im Folgenden nimmt das Modell vom Markt an, dass dieser sich in einem Konkurrenzgleichgewichtszustand bewegt, also keine Austausch und Verkauf stattfindet. die Entscheidungsfindung der Anleger wird unter streng rationalen Gesichtspunkten in die Berechnung mit aufgenommen. Es wird vorausgesetzt, dass diese sich nach dem Bernoulli-Prinzip verhalten. Der Kapitalmarkt befindet sich laut CAPM ferner in einem Zustand des vollkommenen Wettbewerbes, also Markttransparenz und keinerlei Gebühren.
Weiterentwicklung des CAPM
Aus diesen Größen errechnet das CAPM nun für risikobehaftete Wertpapiere ein Rating, welches mittels einer Formel auf der Grundlage der Portfoliotheorie. Dieses Modell zur Bewertung von Anlagen wurde in den 70er und 80er Jahren durch mehrere Abhandlungen beständig weiter entwickelt. Im Kern der Entwicklung steht die Frage, bis zu welchem Punkt das CAPM haltbar ist und die Kernaussage die Marktlage treffend bewertet. Es stellte sich heraus, dass geringe Abweichungen der festen Werte trotzdem eine reelle Bewertung zur Folge haben. Eine genaue Analyse der empirischen Realität des Marktes kann und will der CAPM jedoch nicht erzielen.